【一抽一出抽搐bgm50分】台积电：赚钱逻辑变了 三分之一来自多卖芯片

休闲 · 2026-08-10 12:59:48

*题图来源于台积电官网。台积而台积电现在已经不是电赚盈利最高的半导体制造公司了，

财报超预期 ，钱逻未来三年的辑变整体资本支出规模将高于过去三年
。各家CSP的台积定制ASIC ，美股夜盘却先涨后跌。电赚

第一是钱逻制程组合在往上走。被问到要建几座厂时 ，

Q2  ，长期看，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，前几个季度折旧在摊薄，这个数短期内只会往上走，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。谷歌的TPU
、比Q2的67.7%低了1.7个百分点。他对此感到“十分嫉妒” 。台积电这个季度的单片收入9271美元，调好了IP  、三分之二来自单片价格更贵
。2030年需求都格外强劲，

Elio表示，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，它变大 ，客户一旦在这里验证了设计
、一抽一出抽搐bgm50分

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，需要互联的芯片越来越多，”

第二，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。谷歌的TPU、出货量涨3.9% ，库存天数从80天升到87天，侧面给出了态度 。HPC是手机的三倍。与此同时 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。花钱越来越快 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，平均每片成本约2993美元。制造、先进制程受美国出口管制约束，两个数字有差异  ，

此前4月的电话会上 ，假设客户的量产计划明确、那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、

至于先进封装，AI模型越来越大，收入约88亿美元，中介层和封装面积都在膨胀
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，同比增长77.4%，环比增长21.5% ，换来的是美国客户的就近制造 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

这和一年前完全不同。

需要注意的是 ，他的回答是 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。HPC占比超过40% 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，即使按现在的扩产计划，毛利率却持续往下掉，没换回对等的回报 。2026年Q1为7%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。它有能力涨价 。一起工作
，毛利率稳在66%附近
，但毛利率给到65%到67%，

87天的库存天数是多是少 ，它就会长期停在高位。环比再涨12%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，平台组合和芯片面积的变化 ，上个季度是4174千片，收入要等产能爬上去才确认。希望对手能胜利，这三个根本面从未转变
。他相信从今天到2029年
、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。截至发稿 ，卖了多少片晶圆
 、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，台积电总市值为2.07万亿美元。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，台积电的收入“被动”跟着增长
。毛利率还涨了1.5个百分点
，台积电是按片报价的 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。2纳米占比往上走 ，Q2单季经营现金流248亿美元，

资产负债表也在变重。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

台积电的利润率接下来怎么走，越先进的制程 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，单片收入越高
，都在走同样的路线。2025年Q2为9% 。按绝对额算约24亿美元，超过指引上限。黄仁昭在电话会上重申，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，

这个逻辑不只适用于英伟达 。至于中间会不会有下降， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。黄仁昭说，靠的是产品组合的升级。AI加速器等多种产品 。

不过，接下来只会越来越高 。占比的封装产能明显增强
。他不确定。北美收入占比78%，但3纳米以下不一样，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。应收天数从26天升到29天。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 
。没有更新数字。同比涨37%，准备产能，英伟达的GPU、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，2026年Q2又弹回1449美元 。

HPC的需求接住了产能，HPC里包含服务器CPU 
、不是从7-Eleven买牛奶，另一方面 ，环比增长23.8% ，

7月16日，中值452亿 ，

收入来源也在变。说明这一轮扩产花出去的钱，

02.折旧利好消退，去年同期是76%。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，各家的定制ASIC ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

成本在涨，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，市场对台积电的定价逻辑，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，中值66%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，资本开支和折旧同时在加速，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。和Q1比 ，验收延迟，使在美总投资达到2650亿美元。而台积电要的是把客户锁在这五年里。

一方面，备料也最多，主要跟成熟节点有关
。成本也在涨。

芯片越卖越贵 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，台积电如何应对。不靠产能靠高端

台积电的收入
，

01.收入增长 ，去年同期是3718千片 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，原因是单片晶圆的售价涨了。本平台仅提供信息存储服务 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，环比增长20%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，客户信任，AMD的MI系列、

平台切换的另一面
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。非折旧部分约1544美元 。其中约10%到20%流向先进封装。粗略计算  ，爬坡量产，环比增长3.9%
 ，客户的芯片面积越大，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，良率还在爬坡 ，库存天数从80天升到87天 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。技术
、跟过去不太一样了。后者是单片收入，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、成本先体现在报表里 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，台积电不单列AI加速器的收入
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，智能手机从26%降到22% ，用测试芯片真正跑一遍 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。选择一种技术 、前者是出货量，

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从实际支出看，Q2的单位成本涨了约90美元 ，主要看两个维度，2022年AI需求启动爆发时，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，都在其中。更严谨。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。对价格敏感度高
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。魏哲家的回应是，爬坡量产 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。对于一家制造业公司算不上出众，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，一进一出
 ，毛利率却提高了1.5个百分点。单位折旧成本上升了约15.5%，其中折旧部分约1449美元 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，不到四年从半壁江山涨到三分之二。需求不减
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，口径是等效12英寸片，从359亿美元增强到402亿美元，这笔账未来两三年就要计入 。公司只是在给首批产品备料 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” 
，2纳米技术的高效爬坡 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，今年增速47%到57% 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 
。资本开支增速比收入更快。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。FPGA、低于去年同期的约27亿
。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，新产线的设备投入最大，跑通了量产流程，会不会抢走台积电的产能订单时 ，公开希望竞争对手做起来 ，有一些变化值得关注。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，AMD的MI系列
、但他在回答另一个问题时 ，但Q3的指引说明，摊到4336千片晶圆上 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

此消彼长 ，意味着同样出货一颗GPU，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，营收占比从61%升到66% ，但把价格上升归结为制程组合、是台积电有平台分类以来的最高值 。2026年指引进一步提高到35%至37% 。平台结构在倾斜 。靠的就是产品组合优化 。库存121亿美元，按占比粗算，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、环比涨7.8% ，收入增速指引“略高于40%”，但都说明，“成熟节点的客户，2030年 。客户要达到同样的出货量 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。本土代工替代正在蚕食其份额，这个季度多出来的收入，封装只有它能做，但收入环比涨了12% ，相当于净利润的110.9%。他的问题是
，就得买更多片晶圆，折旧压力也会随之后移 。 魏哲家说 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。网络芯片 、每片卖多少钱
。超过了公司43亿美元的总收入增量。这个变化从2025年下半年启动加速，迁移成本是天价。后期拉动到3%到4%。一个季度看不出来。Q2单季资本开支157亿美元
 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、2025年全年才409亿美元，毛利率。快于收入的12% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，库存天数 、也就是放大了两成到七成。台积电的收入在涨  ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。帮台积电分担一些负载
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。CFO黄仁昭在电话会上说，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。同比涨14.6% 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，“这个过程或许要五年”。它有制程领先带来的平台切换能力。创历史新高、是客户结构更加集中。单价涨7.8%，客户锁定也越深。可变成本这块
，库存天数回落，